【亚博买球】为什么比特币不是避险资产?

本文摘要:圈内被称为“数字黄金”的比特币是挂钩资产吗?

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圈内被称为“数字黄金”的比特币是挂钩资产吗?比特币能否对冲全球金融危机带来的风险?这是最近很多人关心的话题。好在碳链价值邀请了Dots机构投资者社区CEO郑迪、证券区块链研究所分析师任、中信建投宏观固定收益分析师秦远等来分享回答这些问题。Q1:由于本周频繁出现股票挤兑,比特币与标准普尔500指数的相关性大幅下降,而比特币与黄金价格的相关性大幅上升。如果我们称比特币为“数字黄金”,是否不合适?郑迪:比特币相对于黄金等主要资产来说还是个新事物,只有10年的历史。

但是黄金已经有几千年不存在了。纵观比特币的发展历史,我们不会发现它的设计理念,但它只是高仿金,却带来了一些我们后来称之为“区块链”的新技术概念,网卓新闻网,保证了没有人能伪造比特币。但是,总有一天也不是不可能造假的。

说要看新技术的发展和比特币的反应,是很不好的。黄金,只是以前大家真的很难造假,现在掺杂钨铱的事件频频发生,造假的也更多了。甚至有阴谋论者推测美国的很多储备是否属于这一类。

无论是香港市场还是内地市场,我们都看到了这种假金经常出现的新闻。到目前为止,比特币在防伪方面只比黄金好。要证明黄金没有被骗,需要简单的技术装备和专业人士。

普通人无法分辨真伪。但从资产价格变化来看,我们可以看到比特币的波动性还是比较大的。

当然,如果把它分为2013-2014年左右的两个时间段,我们并不会发现比特币的波动性明显缩小。即便如此,与黄金相比,它的波动性仍然较小。至于黄金,每天波动高达2%,已经是很大的波动了。这可能是因为黄金市场已经很大了。

只有现货黄金市场,总市值超过8万亿美元,如果算上纸黄金等衍生品,可能高达30-40万亿美元(本质上这个数字不准确,众说纷纭)。但比特币现货市场的总市值接近1800亿美元,如果考虑到300-400万比特币的毁灭,这个数字就更小了。即使加入衍生品市场,也是相当大的,因此较小的资产类别可能会导致其波动幅度较大。

与黄金相比,比特币在挂钩属性上还存在严重不足。然而,这种联系不能一概而论,我们不能简单地指出什么必须联系,什么不联系。

极端情况下什么都可以跑,可能会有类似的地方。比如借给套息交易的欧元、日元等套息货币,在出现真正的危机,很多资产被挤兑的情况下,不会大幅上涨。所以纯粹联系属性来说,我个人看起来像日元和美国国债,可能联系属性比黄金更好。

为什么这么说?正如我们上周五看到的黄金大幅下跌,我个人的观点实际上并没有反映出通缩预期。我指出,市场流动性往往存在一些问题,所以美国的一些投资者很有可能收购了太多的指数ETF。然后他们在抛ETF,然后这些ETF在清仓的时候可能很快,所以不会造成借一些黄金在市场上跑。这是有可能的,所以随着流动性的减少,黄金应该会轻而易举地回到其强势空间。

所以长期以来,黄金显然具有更好的钩属性。但我们也可以看到,在流动性相对枯竭的情况下,黄金只起到了近乎真正挂钩的作用。所以钩子属性是类似于神秘代码的东西,不要太巫术,要具体分析。

此外,根据官方数据,全球央行手中有33000吨黄金,所以它们回到手中时就是不能产生利息。因此,他们更愿意将黄金借给这些交易商,并交换一些收益。最典型的是2018年11月,我们可以看到黄金租金超过历史最高点,年化率为2.5%,其中包括黄金价格的短期暴跌。

这个数字显而易见。白线是黄金租赁率,红线是黄金价格。所以在2008年11月,有人回答了为什么金价会再次下跌。

因为市场上大多数人面对营销号召都要借黄金,对出租的竞价很低,然后就扔了。目前黄金的租价在13年和14年相对和平的时候基本是0.1到0.2。

现在大概是0.5到0.6。因此,作为一种寻求流动性的手段,黄金并不具有某种风化和弱化的挂钩属性。上面说的黄金的挂钩性质并不是指,而是和黄金的挂钩性质相比,可以想到达到了什么程度。

比特币是新生事物,里面没有天敌,可能会面临一段时间的挤兑。尤其是有些人专注于跑,更容易把货币价格敲低。我们也忘了,去年第二季度,当比特币从3000多枚涨到近8000枚时,比特币交易所突然出现了5000枚或6000枚比特币的大额未决订单,将比特币价格冲到了6100美元左右。

当时主流交流基本在6900-7000之间。这是比特币目前的一大问题,市场深度远远不够。

既然不存在市场深度和鲸鱼玩家的问题,只要有大卖盘和大买盘,比特币价格就更容易波动。比如说1919年4月2日神秘的账单支付,大家应该忘了是非常准确的。期货交易所Bitmex参考的三家现货交易所1亿美元扫货,当天造成突然上涨20%,深度太深,导致比特币暴涨暴跌。

虽然波动性已经收窄了不少,但和黄金相比还是不那么稳定。个人指出,比特币在波动性和挂钩属性上明显不如黄金稳定,所以黄金现在市值这么大是可以理解的。但是,我不想把比特币看成是回到了数字黄金的道路上。

目前,比特币是在成为数字黄金的道路上走得更远的一种,也是最有前途的一种。当然,没有人会说未来是否需要还原为真正的数字黄金,只是说有预期。从其他方面来说,比如方便资金的装载和移动等。比特币在这些方面比黄金高,所以我显然不具备成为数字黄金的一些条件。

但它的历史还是比较短的,只有十年,加上市场的深度,参与的玩家也比较少,真正的大款还没有进入。就连我们现在看到的所谓“机构投资者”的灰度也只有二三十亿美元。比特币有可能发展成什么样,就看社会认同度有多低了。

在这里,我想引用一下嘉信理财去年第三季度做的调查:在嘉信理财设立养老金账户的千禧一代,已经配置了比特币信托超过1.84%的灰色GBTC产品,比特币已经转移到千禧一代养老金账户的前十位。为什么千禧一代的养老金分配是最重要的?他们是美国50年代后婴儿潮一代的孩子。

我们都知道,现在美国最富有的人是50后的婴儿潮一代,他们控制着美国社会的主流话语权和财富。他们财富的迁移我没有明确的数字,但根据相关报道,这可能是人类历史上他们财富的第二大迁移,金额低62万亿美元左右。

因此,他们的孩子,千禧一代,将是影响资产价格变化的最重要群体。因此,他们把灰色的GBTC列入十大重工业,占1.84%,这无疑是一个非常值得注意的趋势。

所以从目前的情况来看,我个人更倾向于把比特币定义为不被还原为数字黄金,但是回头是在成为数字黄金的路上,回头的路还是很宽的。如果你想成为数字黄金,你必须对它有更多的信任,尤其是在主流中,这需要时间。我坚信,对于比特币这样的小众资产来说,简化合规的发展才是最重要的,因为只有这样,主流基金才能大幅度的进去,拓宽市场深度。

另一方面,比特币由于市场深度不足,最好不要受流动性驱动。因此,本质上可以认为是一种流动资产,换句话说,是一种高风险、高流动性的风险资产,而不是挂钩资产。从我的分析框架来看,我更关注全球流动性预期的变化对比特币的影响。2018年,新债王Gangrak谨慎观察,比特币与纳斯达克指数高度相关,只能解读。

因为纳斯达克指数也是流动性驱动的,长期以来与比特币有一定的相关性。但相关性并不是因果关系,也不一定存在一定的逻辑联系,但在一定时期内是有可能表现出这种特征的。但我们不需要把相关性当成因果关系,仍然需要分析每个时间段相关性的原因。我们不能墨守成规,指出它有一天会涉及的相关性。

换句话说,我们指出现在是风险资产,不可能有一天成为挂钩资产。任:以后叫比特币数字黄金合适吗?目前真的不能说比特币身份是数字黄金,也不能说圈子里有这样的期待。因为我坚信世界上有70亿人认同很多人不讲这个东西,但基本上每个人都讲Gold ——。

也就是说,虽然比特币有很多类似黄金的属性,但几乎没有像黄金那样的共识。准确地说,“比特币是数字黄金”只是我们这个圈子或者某些人的愿景。有趣的是,鲍威尔在一篇国会博士论文中也这样说。

我们都讲,根据费雪的利息理论,资产的价值就是未来的预期折现。如果说数字黄金是比特币的长期愿景,那么比特币目前的价格也不会反映出人们对这一愿景的预期。似乎目前还没有超过数字黄金的水平。

秦源:通过货币的属性,我对比特币和数字黄金比较了解。我指出比特币只是一种数字黄金。黄金最基本的价值是价值储存。

第一,需要经过时间,1000年前和1000年后会有什么变化;第二,它经过的地区,无论是中国还是美国,情况都会恶化;第三,可以在一定程度上传递文化。无论你信仰基督教还是伊斯兰教,对黄金的理解和看法都是一样的。

比特币基本符合这样的特点,甚至在某些方面表现的比某些更好。众所周知,黄金远不止是金钱。

黄金溶解货币市场有几个原因:现代国家管理体制强大,对法币的推动作用强;黄金本身不会带来宏观层面的通缩;微观上可能不是真的,普通人对实物黄金的认可也不存在一定问题。所以,如果真金用于货币交易,整个交易成本还是蛮愉快的。比特币如果能在这方面普及,很大程度上未必比黄金的储值属性好。但作为传统的价值商店,从流动资产来看很明显,黄金可能是跨文化、跨地区、跨时间的非常好的资产。

所以我真的相信黄金和比特币在我眼里基本都是价值存储,所以从价值存储的角度来说我毫不怀疑称比特币为数字黄金。这是我的一份。

Q2:是什么导致了比特币和美股的下跌?随着全球股市下跌,各国央行共同救市的迹象更加明显。这对下一个比特币和美股市场的充分发挥有什么作用?郑迪:我还是期待比特币和美股分开,但是还是有一些联系的。如果看价格走势,并不能发现比特币对流动性的细致观察是超前于市场的。

比特币第一次有了反应,大家才意识到流动性并没有自己想象的那么好。不过严格来说,这两个市场还是分的。那比特币为什么不会跌?就是很简单。

这波从7000美元涨了一万多美元,涨幅最大30%。从年初到2月底,比特币涨了34%,已经是世界上最差的资产了。

所以会跌很久,但是涨了就可能跌。如果要辩论为什么会从流动性的框架上跌下来,我真的比较容易问。因为疫情,今年年初大家都没来家里,钱都在自己手里,所以没花,于是有了更多的钱投资一些虚拟世界的资产,包括股市,比如数字现金,于是一个“疫牛”来了。然而,在这轮暴跌之前,美联储和中国人民银行都相对抵制。

流动性没有大家想象的那么好。一个典型的迹象是,在本轮暴跌之前,美联储(Federal Reserve)迷你QE4的规模已经扩大。中国人民银行只是主要依靠财政政策,而不是扩大货币政策。

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所以我们要注意多头拉高货币价格1万美元后的一个问题:中美之间的流动性不如市场预期。真令人失望。

之前的收购在哪里?这是第一个问题。第二个问题:验收后,门头沟从2月底到3月31日公告日只有一个月。

考虑到潜在的巨大抛售压力,这样的抽身还能继续吗?好像离门头沟日越近,涨幅越有限。我觉得调整真的要跌了。

所以更容易解读暴跌。美股下跌只是另一个原因。

一是疫情在美国的蔓延,二是市场对桑德斯成功当选美国总统的担忧。桑德斯杯在美国被称为“社会主义”。

一旦他当选,对资本市场有利。总体来说,我真的觉得比特币和股市是两个分裂的资产类别,不太一样,各有各的逻辑。

但有一个共同点:流动性不如这波崩盘前市场预期的那么好。各大央行还是比较抵触的,物价上涨也有点滞后,要趁早走,所以现在要回去调整适应环境央行的节奏。

由于这波央行将再次冒烟,很难谈论大幅下跌的空间。这是我的看法。任:只是美股长期波动而已。

目前,美股总市值已经是美国GDP的两倍。在特朗普时代,大量的美元被转移,因为没有太多的产业链可以投资,也没有钱去股市的地方。

现阶段股市波动的可能性很大。随着疫情在美国和世界各地的逐渐蔓延,市场上的混乱情绪也逐渐加剧,这也是一个非常重要的原因。谈到比特币的衰落,我同意,我预计这将是市场沦为比特币之前的一次下蹲。

但是从我的仔细观察来看,比特币市场的容量和深度还是太多了,——,因为在交易所实际交易的比特币非常少,矿工们的存钱意愿还是很强的。所以它的兴衰更不可预测。

另一个是股市和比特币市场,我指出就资本和资本的相关性而言,这两个市场非常非常低。我前面说过,数字黄金只是比特币非常美好的预期愿景。

事实上,比特币的衰落和美股的衰落只是没有太大关系。

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